Actionnariat des salariés

2. Aspect qualitatifs

a. Etude auprès des gérants

Nous avons mené une enquête auprès de gérants et de directeurs financiers. Il importe toutefois de noter que les réponses apportées varient d’une entreprise à l’autre et sont souvent fonctions de la taille des entités interrogées.
Il convient également de mentionner que sur l’ensemble des entreprises sondées, l’absence de réponse en concerne environ la moitié. De plus, une grande partie des sociétés qui ont répondu ne disposent d’aucun dispositif d’actionnariat salarié.
A partir de notre questionnaire, nous avons pu déduire quelques premières conclusions.

La motivation des salariés et la protection du capital

Toutes les entreprises disposant d’un plan d’actionnariat salarié (PAS) s’accordent pour dire que la principale intention des dirigeants pour la mise en place de ce PAS demeure incontestablement la motivation des salariés.
D’ailleurs, le comportement des salariés dans leur travail s’en est ressenti puisque tous les dirigeants ont constaté une augmentation de la motivation de leurs employés, ainsi qu’une légère réduction du turn-over pour certains (20%).
Cette première conclusion trouve un écho dans l’étude de D’ARCIMOLES & TREBUCQ qui ont observé que leurs résultats étaient majoritairement en accord avec la théorie de l’agence : ainsi, l’actionnariat salarié engendre une réduction des conflits et des coûts d’agence qui sont source d’amélioration de la performance et

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III. Notre étude
1. Méthode générale
2. Aspect qualitatifs
a. Etude auprès des gérants
b. Etude auprès des associations d’actionnariat salarié
c. Etude auprès de chargés en fusion-acquisition
3. Aspects quantitatifs
a. Analyse des entreprises de l’indice CAC 40
b. Analyse SBF 120
c. La comparaison des indices boursiers nous permettent de compléter notre étude
1. Méthode générale
Nous avons décidé de faire une étude à la fois qualitative et quantitative sur l’actionnariat salarié et sa relation avec la création de valeur de l’entreprise.
Pour cela, nous avons questionné des gérants et des directeurs d’entreprises à la fois non cotées et cotées. Nous nous sommes également intéressées à la perception de l’actionnariat salarié dans le cas d’une vente ou d’une acquisition d’une entreprise : pour cela, nous avons contacté des chargés en fusion-acquisition. Enfin, nous avons interviewé deux membres d’associations d’actionnaires salariés afin de connaître également leur avis. Nous avons connu des difficultés au niveau du taux de réponses des dirigeants d’entreprise et des présidents d’associations. Cependant, le questionnaire a connu un taux de réponse important au niveau des chargés de fusions-acquisitions. Notre base de données a été principalement l’annuaire des anciens de l’EM Lyon, excepté pour les présidents d’associations que nous avons contactés directement par les adresses laissées sur Internet.
Du point de

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c. Le cas particulier des entreprises familiales
Selon TREBUCQ (2002), la présence d’un actionnariat salarié dans le capital d’une entreprise familiale ne semble pas déterminante de la création de valeur de celle-ci. Mais celui-ci admet que ce n’est peut être que le fait de la période qu’il a étudié. De plus, en favorisant l’enracinement de la famille, l’actionnariat salarié participe sans doute à la conservation de l’aspect familial de l’entreprise et donc à la continuation de sa surperformance par rapport aux entreprises non familiales.
d. L’actionnariat salarié, une source de fonds pour l’entreprise
Dans son rapport, Jean CHERIOUX rappelle que l’actionnariat salarié a de multiples avantages pour l’entreprise, en matière de structure bilancielle et de financements. En effet, il permet de renforcer les fonds propres de l’entreprise et de soutenir les sociétés en croissance.
Renforcer les fonds propres
Les entreprises françaises souffrent toujours d’une insuffisance de fonds propres, qui fragilise leur croissance. Pour remédier à cette carence, il est nécessaire de favoriser l’épargne à long terme, investie en actions.
L’actionnariat salarié est en mesure d’apporter des réponses à cette situation. Il fournit d’abord un actionnariat nouveau et stable. De plus, il peut constituer un moyen d’inciter les entreprises non cotées à entrer sur le marché. L’actionnariat salarié est en effet plus facile à mettre en œuvre dans les sociétés cotées car il

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b. Impact de l’actionnariat salarié sur la performance globale de l’entreprise

L’actionnariat salarié, un type de propriété créateur de performance ?

D’après HOLLANDTS, le degré d’efficacité d’une entreprise dépend de la forme de la propriété :

• – la plus efficiente semble être la propriété privée, associée à l’entreprise individuelle dirigée par le fondateur (BAUDRY, 2003), ce qui exclut a priori les entreprises avec actionnariat salarié;
• – la moins efficiente semble être la propriété publique (l’Etat).

Ainsi, l’impact de l’actionnariat salarié en tant que forme de propriété sur le niveau d’efficience de l’entreprise semble ambigu.

L’actionnariat salarié et son impact sur les performances comptables

– L’actionnariat salarié est lié négativement à la performance de l’entreprise

Le tableau ci-dessous résume deux théories fondées sur des études qui soutiennent cette thèse.

Les salariés actionnaires ont-ils un droit à la gestion de l’entreprise ?

HOLLANDTS souligne que l’actionnaire salarié, en étant propriétaire de l’entreprise, a un « droit naturel » au gouvernement puisqu’il s’associe au risque inhérent de son investissement initial.
Ainsi, en étant un « créancier résiduel » de l’entreprise, il cherche à en optimiser la gestion et participe donc à la maximisation de l’efficacité économique globale (ALCHIAN, 1961). Il a alors toute légitimité à participer au conseil d’administration afin de maximiser l’efficacité de la poursuite de ses objectifs.
En outre, les actionnaires salariés assument un double risque :

• – D’une part, celui de l’investissement en capital humain (DESBRIERES, 2002);
• – D’autre part, ils placent une partie de leur capital financier dans l’entreprise.

Rappelons d’ailleurs que la loi n° 2006-1770 du 30 décembre 2006 pour le développement de la participation et de l’actionnariat salarié fait obligation aux entreprises cotées de nommer des représentants des salariés au sein de leur Conseil lorsque les salariés détiennent plus de 3% du capital.
Mais HOLLANDTS souligne un paradoxe mis en avant par MAC KERSIE (2003) : en effet, il remarque qu’aux Etats-Unis, les actionnaires salariés sont totalement absents des gouvernements d’entreprise. Ainsi, il existe une réelle déconnection entre les caractéristiques financières de l’actionnariat salarié et les droits « politiques » qui lui

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5. Comparaison avec les autres pays
L’actionnariat salarié n’est pas un phénomène réservé à la France. En effet, l’étude de Marc MATHIEU pour l’European Federation of Employee Share Ownership (Fédération européenne de l’actionnariat salarié) nous montre bien la croissance exponentielle de ces types de plan depuis ces dernières années en Europe.

Source: Annual Economic Survey of Employee Ownership in European Countries, Marc MATHIEU, 2008
Selon les conclusions de Marc MATHIEU, en Europe, les plans d’actionnariat salarié sont souvent vieux de plus de dix ans. Ainsi, le graphique ci-dessous, extrait de son étude, détaille l’ancienneté moyenne de ces plans par pays.

Source: Annual Economic Survey of Employee Ownership in European Countries, Marc MATHIEU, 2008
De son côté, Jean-Claude TOURNIER effectue plusieurs comparaisons avec des pays développés.
Ainsi, en 1999, 38% des sociétés cotées aux Etats-Unis ont au moins 10% de leur capital dans les mains de leurs salariés. Les salariés sont d’ailleurs majoritaires dans douze des sociétés cotées américaines. Ainsi, les actionnaires salariés représentent 20% de la population active et 18% des ménages aux Etats-Unis tandis qu’ils représentent 10% de la population active en Grande-Bretagne et 5% en Allemagne.
Cependant, la législation étant différente d’un pays à un autre, la mise en place d’un actionnariat salarié à

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2. Les chiffres de l’actionnariat salarié en France

Dans un entretien avec Rhodia Alliance sur le développement de l’actionnariat salarié, Lubomira ROCHET (@ljubomira) avance que le développement de l’actionnariat salarié en France est essentiellement lié à deux phénomènes : la vague de privatisation qui a eu lieu à partir de 1986 ainsi que la progression et la diversification de l’épargne salariale.
A partir de cette période, nous pouvons collecter de nombreuses données même si celles-ci datent souvent des années précédant 2000.

a. Des chiffres généraux souvent anciens

Les données fournies par Jean-Claude TOURNIER, dans son ouvrage Associer les salariés aux performances , datent de 1999. Il notait qu’en France, au début de l’année 2000, un million de salariés, soit 5% de la population active française, étaient actionnaires.
Chacun de ces salariés disposait alors en moyenne de 150 000 F (23 000€), soit un an de salaire. L’actionnariat salarié en France en 1999 représentait donc un total de 150 milliards de francs (soit 2% de la capitalisation boursière).
Ainsi, 4% des ménages détenaient des titres de l’entreprise dont un des membres était salarié.
En 1999, la France était alors au premier rang européen et second rang mondial derrière les Etats-Unis au niveau de la diffusion des stock-options. Celles-ci ne se limitaient plus au top management mais étaient déjà élargies au personnel de l’entreprise même si leur part restait encore

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